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[酒企新闻] 漩涡中的洋河怎么了?

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  原标题:漩涡中的洋河怎么了?
  来源:华研数据

  最近跟朋友聊起股票,洋河是个绕不开的话题。

  8月2日起,一则调研报告在网上流传,洋河董秘称公司“二季度收入同比下滑”,“省内下降幅度大于省外增长幅度”,引起此后几天股价加速下跌。
  其实关于股价的涨涨跌跌,我一般是不太愿意去分析,也没什么可分析的,但这一次,还真值得说道说道。

  首先,我觉得要批评洋河的董秘。
  如果该调研报告是真,作为一家上市公司的董秘,你怎么能在半年报发布之前,提前向特定的一小部分人披露业绩增减情况呢?更何况二季度业绩的下滑,与市场预期之间可谓相差悬殊,这带来的信息不对称优势显然可以使那一小部分人得利。另外,按照此前惯例,每一回投资者前来调研,最迟5天之内公司会发布调研活动信息公告(见8.1、7.22、7.19、6.25的公司公告),但眼下距离8月1日已经过去8天,仍没有半点动静。

  如果该调研报告是假,你更应该及时对此作出澄清,并追究责任,而不是坐看它在网络上传播发酵,影响人们交易。而且在洋河的官网上,对于调研报告发表前的审核还有着严格要求。
  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  那么这份报告到底是真是假呢?从我个人的角度,更倾向于认为它是真的。因为报告中写到的省内销售下滑、海天销量不佳,与最近一份公告里(8.1投资者调研信息)的回答,正好“不幸”地对上了。
  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  “省外市场还可以”,基本可以理解为省内不太好;而被问海天梦销售情况时回答“梦系列符合预期”,言外之意似乎又是海天没达到预期。

  最终引起业绩下降的主要原因,据那份报告记录,是经销商过高的库存让公司决定控货,“有些经销商库存已达到了5-6个月,还有些更高”。

  这一点是最令我意外的,因为在洋河的深度分销模式下,公司对于终端实时情况的掌握应该非常精细才对。而且在5月份的年度股东大会上,公司还称“渠道库存大多在1到2个月左右”。(出自5.14公告)

  为什么一夜之间渠道库存变大了这么多?在报告里,公司负责人的解释是:“我们本来信息化都非常完美的,出库就会扫码,扫码我们就能拿到数据,但是没有完全覆盖,有些数据抓取不全。”
  总的来看,在江苏省内,由于海天梦价格非常透明,渠道利润偏低,导致销售动力不足,甚至还有部分经销商被其他推广力度更大的品牌挖脚,这些现象应该确实是存在的。

  意识到问题的洋河从5月底开始打出组合拳:一是江苏省内海天梦全系列产品全部停供,缓解积压库存;二是全线产品终端提价,改善渠道利润。微酒在6月5日对此有过报道。

  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  插一句非常有意思的题外话,这两则报道的解读竟是积极正面的——提价是为了“站稳中高端主流价位段”;停货是为了更好地控价,“体现出洋河对今年业绩的自信,以及有条不紊发展核心市场的决心”。还有“不少经销商反映:1-5月,在洋河业绩里占比最重的江苏市场继续保持着稳步增长的态势”。


  有兴趣可以点开看看:【微酒提价报道】、【微酒停货报道】。
  但不管怎么样,二季度本就属于淡季,公司还在五月底就开始控货(为中秋做准备),主动停票一个多月,因此对于洋河二季度的业绩是否下滑,我认为真的没必要过于敏感。即使真的下滑,得出“洋河产品力下滑、未来市场份额可能被挤压”的结论,也实在没有根据。

  就像巴菲特在1983年致股东信里写的:“我们从来不会过于看重单一年度的数据,为什么企业经营活动获得收益的时间长度,非要与地球围绕太阳公转一周需要的时间精确地保持一致呢?相反,我们建议将最低不少于五年的业绩表现,作为衡量企业业绩水平的大致指标。”

  你如果有过从商的经历,相信一定会对这段话感同身受,这个世界上真的没有每年都能增长的企业,更何况每个季度?

  在我看来,投资一家企业,我们应该看更大的方面,着眼于更长期的发展,而不是紧盯着最近一两个季度的变化。

  在洋河这个案例上,我们需要关注的是以下两点,它们才决定着这笔投资的成败:

  (1)梦之蓝高端品牌的塑造

  2018年,梦之蓝销量达到65亿,同比增长超过50%,是海天梦里增长最快的系列。

  其中的最大单品,是处于300-400价位的梦3,贡献了梦之蓝收入的一半(约32亿)。而处于700价格带的梦6大约是25亿,据流传的调研报告记载,“目前观察看,梦6有赶超梦3的趋势”,这意味着2019年梦6也极有可能跻身“35亿+”大单品俱乐部。
  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  然而,真正决定洋河上限的还不是梦3梦6,而是1300的梦9和1600的“新国酒”手工班。

  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  尽管它们目前的销售额还不高,18年大约只有7亿左右,但增速最快,更重要的是,它们手里紧紧攥着茅台、五粮液、1573之后的第四张、也基本是最后一张高端白酒门票。

  我们算一算梦9和手工班蕴藏的潜力。

  洋河每年生产16万吨基酒,其中用于制作梦9的占5%,约8000吨,手工班占2%,约3200吨,二者合计1.12万吨。我们知道,茅台每年的出厂量大约是4-5年之前基酒产量的80%,那么梦9和手工班作为浓香型白酒,每年最大的出厂产能占基酒的比例是多少呢?我找到了下面这条信息,不过对于董秘所说的“基酒消耗比例为100%”是否代表出厂量也可达到1.12万吨?我不太确定。

  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  保守起见,我们给它也打个八折,即每年梦9+手工班的最大出厂产量=11200x0.8=8960吨。

  按照每瓶酒0.5kg计算,一年最多可售8960/0.5=1792万瓶。到了那一天,如果平均每瓶出厂价1000元,梦9和手工班贡献的营收将高达180亿(2018年这个数字只有7亿)。

  这个远大的目标让人心潮澎湃,但在前行的道路上还得放平心态。毕竟培育一个高端品类必须要有足够的耐心,如果盲目求快而向下游压货堆量,会造成适得其反的恶果。洋河管理层作为“最懂酒”的团队,当然深谙此道,总是把“不着急”挂在嘴边。
  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
  摘自5.28公告
  (2)江苏省外市场的拓展
  2018年,洋河省内收入123.3亿(+16.0%),省外收入118.3亿(+27.4%),两者已接近1:1。

  但管理层显然对全国市场有着更大的野心,在5月份的年度股东大会上,董事长提出,力争在三年后,省内省外的收入比例实现3:7。也就是说,即使省内收入在未来3年保持0增长,省外也至少要超过276亿!

  276亿再加上持平的省内,2021年总营收将不低于400亿,相比2018年的241.6亿,未来三年要增长65%!

  管理层的这份底气足得都有些出乎我意料,但也不是凭空而来,他们认为,各个地方的本地酒是没有能力支持消费升级的(如河南的宋河、杜康,山东的景芝、扳倒井、花冠,湖北的白云边、毛铺、黄鹤楼等),洋河的海天系列可以碾压它们,实现挤压式增长。

  2019年,洋河新江苏市场数量将从去年的495个增长到570个,一个城市一个城市向外打,朝着3:7的目标前进。

  所以停止对Q2业绩的焦虑吧,新老海天的交替、渠道的扰动、基期数的过高、一个多月的控货,这些偶然因素都会对短期业绩造成影响。作为长期投资者,我们真正需要拿起放大镜紧密追踪的,应该是梦之蓝的放量速度,以及省外市场的贡献比重。

  未来3-5年这两个数字的变化,才能衡量我们这笔投资是否成功,而不是眼下的股价。

  至于2019年的业绩,管理层定的目标是营业收入增长12%,也就是增长241.6x0.12=29亿。而第一季度已经实现了108.9-95.4=13.5亿, 考虑到“上半年梦系列符合预期”,我认为全年目标大概率还是能完成。

  再计算利润,由于梦之蓝比例的提升、减税等因素,利润增长应会高于营收增长,我们给个15%,算出2019年的大致净利润=81x1.15=93亿。

  所以2019年的归母净利润,我预计会落在90-95亿区间。目前1600亿的市值,处于合理略偏低估的水平。

  最后附一颗彩蛋,刚过去的7月20日,宿迁市政府印发了《中共宿迁市委 宿迁市人民政府关于加快推进“中国酒都”建设的意见》,里面有一句话格外引人注目“到2023年,酒产业规模实现倍增,力争新增主营业务收入500亿元以上企业1户”。
  洋河新闻 漩涡中的洋河怎么了?
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  宿迁市政府的这个“1户”是指哪家企业,不言自明。我只是想知道,毕竟一份区域发展红头文件就像是市领导签发的军令状,那么上面2023年500亿这两个数字,他们是怎么确定的呢?
  



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发表于 3 天前 来自手机 | 显示全部楼层
写这篇文章的收了洋河好处的。现在洋河的情况很不好!后劲不足!除了包装瓶子广告全国上数,酒质与自己的排名不相符!
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发表于 6 天前 | 显示全部楼层
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发表于 4 天前 来自手机 | 显示全部楼层
农民就是农民一点职业操守都没有
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